MariaDB潛在的私有化交易揭示2021年SPAC狂熱的問題

MariaDB潛在以3700萬美元被K1投資管理公司收購，這標誌著在最近的創業熱潮中取得顯赫地位的SPAC合併失敗時代的壓軸。

還記得SPAC嗎？特殊收購公司，又被稱為空白支票公司，在2021年和2022年被大量使用，將許多風險投資支持的初創公司上市。這眾多合併案引起了訴訟、破產，以及大量被刪除的股東財富。

雖然一些選擇這條快捷路徑進入公開市場的公司是投機性的，但其他一些則是更嚴肅的業務，MariaDB就是其中之一。

經過十年籌集數以億計的資金，MariaDB宣布在Angel Pond Holdings進行SPAC合併後完成了1.04億美元的D輪融資。在其最初的推介中，MariaDB表示其合併後的股權估值將達到9.736億美元，企業價值為6.721億美元-這裡的估值差異歸因於一次大型籌資活動，將作為拟议的SPAC交易的一部分。

然而，當合併完成時，大部分SPAC現金卻不翼而飛。 Angel Pond持有的股票中有99％以每股10美元的價格贖回，從交易價值中扣除了2.63億美元。選擇以這種方式出售股票的投資者比留守的任何人都做得更好，因為MariaDB的股票首日作为上市公司大幅下跌。如今，MariaDB的股票每股交易價格為0.36美元，比2022年2月2日的0.16美元每股稍好一些。

除了小幅反彈外，MariaDB未能达到投资者的预期。在其SPAC招股书中，公司预测到2022财年的年度循环收入（ARR）将达到5300万美元，2023财年将达到7200万美元。同时，公司还预期2022财年的收入将达到4700万美元，2023财年将达到6400万美元。

但是，公司比预期的增长曲线晚了一整年，报告2023年收入为5310万美元，ARR为5030万美元。在2024财年第一季度，MariaDB报告收入为1360万美元，比一年前的1280万美元增长。除了顶线略微改善外，MariaDB还设法将其运营亏损减少一半以上，将净亏损从一年前的1280万美元缩小到890万美元。更重要的是，公司大幅减少了现金消耗。在同一季度，经营性现金赤字从1410万美元改善为140万美元。

但这些改善似乎来得有点太迟：收入增长缓慢和快速枯竭的资金的综合效果意味着MariaDB不能再长时间没有筹集更多资金。因此，公司去年10月向RP Ventures发行了价值2650万美元的「高级担保票据」。这些资金被用于清偿与欧洲投资银行的到期贷款。但公司违反了其援助贷款，现在发现其选择有限。

这种情况使得K1的要约更加有趣，因为RP票据的条款明确规定了对公司设定的限制。据推测，K1期望RP清除对MariaDB的潜在收购。

MariaDB在未盈利的情况下上市，但所持有的资金不如希望。对于任何初创公司来说，这种情况几乎是最糟糕的情况：当你在亏损（关注度增加）、现金依赖（现金余额）的情况下公开上市，同时拥有有限的储备（现金平衡），再加上行业放缓和突然保守的估值环境。你会变得资金短缺，没有多少股权价值可以挥霍。投资者把你的股价送至实际上为零的水平，那些多年的努力和大约5000万美元的年化收入变成了零。

MariaDB为双重案例。首先，它提醒了导致SPAC交易过于昂贵和时机不佳的狂热。其次，它表明，并非所有规模适中的软件公司，比如年收入2500万美元，都会以足够的速度继续增长以维持上市公司的地位。

在狂热时期小心奇特的交易，永远不要将未来的ARR增长视为确定-即使你达到关键增长阈值。